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Jun 10, 2023

ゲイブ・コリンズの本棚: 中国のエネルギー、戦略的資源、安全保障への影響など!

中国はバブルサーフィンをしているようだ――2年前は住宅市場が過熱していた――が、今では同国は株式市場の熱狂の波に乗っている。 株式市場の熱狂には、より広範な問題が関係しています。

中国はバブルサーフィンをしているようだが、2年前は住宅市場が過熱していたが、今では株式市場の熱狂の波に乗っている。 株式市場の熱狂は、住宅投機の熱狂よりもはるかに幅広い人口層を巻き込んでいる。 理由は簡単、参入障壁が低いからです。 中国の都市、特に北京、上海、広州などの主要市場では住宅が高価です。 対照的に、数千人民元をかき集めてオンライン証券口座を開設すれば、株取引レースに参加することができます。 リサーチする必要はありません。何が流行っているかについて、親戚、床屋、八百屋、さらにはタクシーの運転手にさえ相談してください。 さらに良いのは、借りた資金を使って証拠金取引をして、利益を最大限に引き出し（そして、急激な下落を積み上げて）、です。 少なくとも、それが最近あまりにも多くの中国人がやっている事だ…

ブルームバーグによれば、市場の熱狂的な活動により、過去 12 か月で 6 兆 5,000 億米ドルもの膨大な紙価値が生まれました。 世界銀行とIMFのデータによると、中国の株式時価総額は現在GDPの90％をわずかに下回る水準にある。 これは、株式時価総額がGDPの145％でピークに達した1989年の金融危機前の日本を大幅に下回っているが、この上昇が堅調な実体経済活動に支えられていないことを考えると、依然として懸念される。

それは全く逆で、実体経済指標は、株式市場が根底にある経済現実から著しく切り離されていることを示唆しています。 中国株式市場の大規模な投機的上昇気流と弱い電力需要を並べて考えてみましょう。 中国の工業主導の経済モデルを考慮すると、これは深刻な弱点を反映しています（別紙1 ）。 上海証券取引所は過去 1 年間で約 150% 上昇しましたが、電力消費量は過去 5 か月間横ばいが続いています (展示品 2）。

図表 1: 上海証券取引所 (2014 年 6 月から 2015 年 6 月)

出典: Google ファイナンス

対照的に…

図表 2: 微弱な電力消費

10億kWh、月間

出典: NBS 中国

中国の経済統計の多くは依然として「新興市場国の謎の部分」であるため、電力消費量は実際の中国の経済活動を示す最良の尺度の一つである。 これは、李克強首相が改ざんがはるかに困難であるため、他の公式統計よりもはるかに信頼できるとみなしている3つの指標（鉄道貨物量と融資実行額を除く）のうちの1つであると伝えられている。 しばらくの間、この「河強指数」は中国のGDP成長率が公式の「人工」数値よりも大幅に低いことを示唆してきたが、その数値自体は低下している。

上記の慎重な分析は、中国の成長するデイトレーダーの地位を決して中傷しようとするものではありません。 不動産と株の投機を除けば、エリート以外には活気のある投資機会がほとんどありません。 むしろ、この株式市場のブームは持続不可能であるという私たちの懸念を裏付けています。 中国の大量の株式取引は、レバレッジ解消の瞬間が来たときに、潜在的に重大な世界的影響をもたらす可能性のある経済的および政治的リスクを生み出しています。 このような出来事は信頼によって左右されるため、いつどのように起こるかを予測することは非常に困難です。 しかし、それが来週に展開しようと、今から12～15か月後に展開しようと、最高指導者の習近平ですらそれを止めることはできないだろう。 レバレッジ解消がどのように起こるか、また中国政府と多様な市場参加者がどのように対応するかによっては、世界のさまざまな資産クラス、そしておそらく中国自体の政治的安定に与える影響は甚大なものとなるだろう。

習主席はこの市場における究極の証拠金トレーダーである。 確かに、農家や商店主は危険な賭けをしており、市場が下落してマージンコールが発生すれば多額の損失を被る可能性がある。 しかし、習氏とその仲間たちはさらに多くのことに賭けている。彼の証拠金口座は経済的なものだけではない。 むしろ、彼は事実上、自分自身の政治的将来を約束しているのだ。 そしてより極端なシナリオでは、共産党の政治的正統性と社会の安定そのものが問題となる。